投行摩根士丹利日前發(fā)布的「中美新變局：2025經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)展望」中提到，考慮到特朗普新政府上臺(tái)後對(duì)華加關(guān)稅已成為基準(zhǔn)情形，中國(guó)目前應(yīng)對(duì)政策預(yù)案正在準(zhǔn)備中，而中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)重新布局，通過(guò)出口繞道第三國(guó)生產(chǎn)降低了美國(guó)關(guān)稅直接威脅。

摩根士丹利稱，新一屆共和黨政府對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生顯著影響。特朗普在競(jìng)選期間提出加關(guān)稅政策，這可能分為兩種情況：一種是單獨(dú)對(duì)中國(guó)加關(guān)稅，這種情況下，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)積累了應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)出口影響相對(duì)溫和；另一種是四面出擊，對(duì)全球其他國(guó)家也徵收10%至20%的關(guān)稅，這將對(duì)全球FDI、企業(yè)信心及投資產(chǎn)生更大的衝擊。如果美國(guó)採(cǎi)取四面出擊策略，將嚴(yán)重拖累包括中國(guó)企業(yè)在內(nèi)的全球企業(yè)投資信心、貿(mào)易周期及FDI。

關(guān)稅未定 內(nèi)地提早出招機(jī)會(huì)微

由於美國(guó)關(guān)稅方案存在不確定性，中國(guó)提前出招刺激經(jīng)濟(jì)的可能性較小。初期政策可能相對(duì)被動(dòng)，並且重點(diǎn)仍在供給側(cè)改革，以保證產(chǎn)業(yè)鏈自給自足的重要性。

如果美國(guó)大幅加徵關(guān)稅且需求端政策持續(xù)缺席，加劇產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，不排除二季度以後通縮螺旋深化，從而倒逼決策層推出更獨(dú)立於消費(fèi)端的政策。

以人民幣貶值對(duì)沖加稅機(jī)會(huì)低

對(duì)於美國(guó)加徵關(guān)稅是否會(huì)導(dǎo)致人民幣大幅貶值？摩根士丹利認(rèn)為，儘管2018至2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)期間人民幣貶值11至12個(gè)百分點(diǎn)以對(duì)沖關(guān)稅影響，但此次用貨幣貶值對(duì)沖大部分關(guān)稅的可能性較小。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面較弱，中美利差處?kù)兜臀?，大幅貶值或觸發(fā)資本外流；因此，預(yù)計(jì)明年人民幣對(duì)美元貶值6%-7%，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)貶值可能性較小。在必要時(shí)，中國(guó)央行或通過(guò)增加逆周期因子操作或收緊資本管制控制人民幣貶值節(jié)奏。