韋　君

港股昨反覆靠穩(wěn)，處於低位的玖龍紙業(yè)(2689)續(xù)獲北水增持，可伺機(jī)吸納。玖紙為民企，上市17周年，市值147.37億元。主席張茵及其家族持股66.36%。集團(tuán)是內(nèi)地最大箱板原紙產(chǎn)品生產(chǎn)商，及全球最大箱板原紙產(chǎn)能生產(chǎn)商。 集團(tuán)主要產(chǎn)品為各類環(huán)保包裝紙、高檔全木漿紙及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈。2024年6月結(jié)年度內(nèi)，紙品銷量1,960萬噸。截至6月30日，集團(tuán)造紙產(chǎn)能2,480噸，紙漿產(chǎn)能逾500萬噸。

玖紙六大生產(chǎn)基地紙產(chǎn)品10月18日起加價(jià)，每噸加幅30至50元(人民幣，下同)之間。集團(tuán)表示，加價(jià)是基於六大生產(chǎn)基地有不同程度的原材料漲價(jià)。六大基地是天津、瀋陽、湖北、泉州、重慶、東莞。據(jù)了解，玖紙加價(jià)主要涉及再生紙、瓦楞紙和玖紙?？ǖ犬a(chǎn)線。

另一方面，造紙龍頭之一的晨鳴紙業(yè)(1812)因18億元債務(wù)逾期引致其部分銀行賬戶資金被凍結(jié)，生產(chǎn)受影響，11月以來相當(dāng)於七成產(chǎn)能停產(chǎn)，間接影響了市場(chǎng)供需，對(duì)玖紙等行業(yè)產(chǎn)銷有利。

值得一提的是，玖紙?jiān)?022/2023年度已經(jīng)歷了由上年度賺32.75億元，轉(zhuǎn)為虧蝕23.83億元，並在2023/2024年扭虧，盈利7.5億元，相對(duì)晨鳴已避過財(cái)務(wù)危機(jī)。東方證券最新報(bào)告認(rèn)為，未來三年行業(yè)新增供給增速將明顯回落，一方面擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩、另一方面進(jìn)口量增量已較為有限，需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)，將逐步消化前期過剩產(chǎn)能，供需關(guān)係的改善，有望逐步修復(fù)行業(yè)整體景氣度。

該行預(yù)計(jì)玖紙2025年至2027年歸母淨(jìng)利潤(rùn)為9.90億/16.56億/20.30億元，每股淨(jìng)值(BPS)為9.84元/10.19元/10.62元，對(duì)應(yīng)淨(jìng)資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)水平分別為2.1%/3.5%/4.1%，給予2025財(cái)年目標(biāo)估值0.4倍市淨(jìng)率(PB)（折價(jià)30%），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格4.26元(港元，下同)，首次覆蓋，給予「買入」評(píng)級(jí)。

港股通密密收集

玖紙昨收?qǐng)?bào)3.14元，跌4仙或1.2%，成交821萬元。近兩周該股隨大市下滑，由3.60元跌至近日3.11元獲承接，沽空率顯著回落，而港股通持股比例持續(xù)高升，昨天為一個(gè)多月來高位，反映北水已密密收集，看好包裝紙行業(yè)正恢復(fù)增長(zhǎng)。

玖紙現(xiàn)價(jià)市盈率18倍，市淨(jìng)率有0.32倍，估值吸引，在股價(jià)已處於超賣狀態(tài)下，可趁低收集，上望4元水平。

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