時富金融研究部

9月24日以來，A股市場經(jīng)歷了一輪顯著的上漲行情，尤其是北證50指數(shù)的區(qū)間漲幅超過110%，而滬指也從2,700點以下攀升至3,300點左右。這一輪A股大行情的背後，金融工具創(chuàng)新（機構(gòu)互換便利政策和股票回購增持再貸款政策）無疑是重要驅(qū)動之一。該項政策的實施被投資者廣泛理解為央行提供了針對股票市場的看跌期權(quán)保護，這種保護機制不僅有助於穩(wěn)定市場情緒，還有效減少恐慌性拋售，提升市場的抗風險能力。

互換便利（SFISF）政策於10月18日正式落地，首批500億元(人民幣，下同)操作已經(jīng)完成，首批獲準參與互換便利的證券和基金公司共20家，包括中信証券、中金公司、華夏基金、易方達基金等行業(yè)龍頭。

與此同時，股票回購增持再貸款政策也於10月18日同步落地，首期額度為3,000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。這項政策使得符合條件的上市公司能夠低成本貸款進行股票回購或增持，進一步提升公司價值，穩(wěn)定股價。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至目前，兩市共計披露了163份「回購增持貸」相關(guān)公告，貸款金額上限合計約367億元，顯示市場對這些新政策反應(yīng)積極。

政策工具相繼落地增市場信心

市場認為，這兩項金融工具預(yù)計未來年化將為A股帶來至少4,000億至5,000億元的增量資金。這不僅提升了市場流動性，也顯著增強了市場信心，投資者將會對未來更加樂觀，市場交易活躍度顯著提升。

經(jīng)濟復(fù)甦 A股企業(yè)盈利回升

目前市場在新一輪化債政策組合如期落地後，市場進入政策空窗期，但內(nèi)地政策的方向和目標明確，12月份預(yù)計將再次凝聚共識。首先是政策的持續(xù)發(fā)力，包括財政政策和貨幣政策的雙寬鬆，市場預(yù)測2025年A股市場整體有望呈現(xiàn)震盪上升的格局；其次，隨著內(nèi)地經(jīng)濟的逐步復(fù)甦，企業(yè)盈利有所回升，為市場進一步上升提供有效支撐；最後，全球貨幣政策環(huán)境的變化也將對A股市場產(chǎn)生積極影響。美聯(lián)儲減息等因素，將緩解A股市場的估值壓力，外資有望繼續(xù)流入A股市場，進一步推動市場上漲。內(nèi)地也將持續(xù)推進資本市場對外開放，吸引更多國際投資者參與A股市場，提升市場的國際化程度。

市場內(nèi)在穩(wěn)定性提升利長遠發(fā)展

整體而言，互換便利和股票回購增持再貸款兩項政策工具的實施，短期內(nèi)增強了市場信心，促進了資金流入，提升了市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，也為資本市場的長遠穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。未來，隨著政策的持續(xù)發(fā)力、基本面的改善以及外資流入，A股市場有望繼續(xù)保持活躍。儘管市場前景樂觀，但仍需關(guān)注一些潛在的風險因素，例如地緣衝突的不斷升級、特朗普政府上臺之後可能對中國實施的關(guān)稅政策等等。投資者應(yīng)考慮分散投資組合，做好心理預(yù)期建設(shè)，以避免情緒化決策。

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