椽盛資本投資總監(jiān) 曾永堅

京東集團(tuán)(9618)第三季業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)於市場預(yù)期，主要得益於穩(wěn)健的供應(yīng)鏈能力以及整體的規(guī)模效應(yīng)，集團(tuán)屬全國性以舊換新消費(fèi)支持政策的主要受益者，促進(jìn)了家電和電子產(chǎn)品的銷售，同時日用百貨品類亦錄得健康增長勢頭?；督衲辍鸽p11」表現(xiàn)較市場預(yù)期理想，預(yù)期今年第四季集團(tuán)的收益將加速增長，當(dāng)前估值吸引，建議收集作中長線投資。

截至2024年9月30日止，京東第三季淨(jìng)利為117億元(人民幣，下同），按年升47.8%；每股基本淨(jìng)利4.02元；非公認(rèn)會計準(zhǔn)則下淨(jìng)利潤為132億元，按年升23.9%，優(yōu)於市場預(yù)期的114億元。期間總收入2,603.87億元，升5.1%，亦高於市場預(yù)期的2,597億元。當(dāng)中商品收入2,046億元，升4.8%，服務(wù)收入557.7億元，升6.5%。

受惠內(nèi)地經(jīng)濟(jì)消費(fèi)支持政策

集團(tuán)管理層表示，第三季隨著整體消費(fèi)者信心回暖，京東收入增長加速，利潤水平保持健康。內(nèi)地陸續(xù)出臺一系列經(jīng)濟(jì)消費(fèi)支持政策，京東通過供應(yīng)鏈優(yōu)勢，提前備貨支持以舊換新的工作，9月份家電及電腦品類需求明顯高過7月及8月，第三季整體銷售增速亦按月提高，相信政策效果未完全釋放，消費(fèi)者需時了解政策內(nèi)容，而短期產(chǎn)品受產(chǎn)能不足限制，品牌商亦需時擴(kuò)大產(chǎn)能，有信心京東未來繼續(xù)保持高於社會消費(fèi)品零售總額的增長。

事實上，京東第三季經(jīng)調(diào)整每股淨(jìng)利表現(xiàn)優(yōu)於市場預(yù)期，主要受到京東物流(2618)業(yè)績勝預(yù)期及京東零售可觀利潤率帶動。京東物流已實現(xiàn)規(guī)模效益，第三季為傳統(tǒng)淡季，但京東物流盈利表現(xiàn)仍創(chuàng)新高。在高於預(yù)期的京東物流經(jīng)營利潤率和非營業(yè)項目帶動下，京東集團(tuán)第三季非公認(rèn)會計準(zhǔn)則下淨(jìng)利潤優(yōu)於市場預(yù)期約14%，而以舊換新政策和消費(fèi)券的全面影響屬催化因素。

增長步伐較內(nèi)地零售同業(yè)快

另一方面，京東管理層亦將EBIT利潤率長期指引從中個位數(shù)上調(diào)至高個位數(shù)百分比，第三季業(yè)績報表展示出京東在實現(xiàn)利潤增長的同時，增長步伐較內(nèi)地零售同業(yè)快，具有較高執(zhí)行能力。

由於京東供應(yīng)鏈規(guī)模和效率優(yōu)勢將繼續(xù)釋放；商超等商品佔(zhàn)比提升；隨第三方(3P)商家比例不斷提高，帶動利潤能力持續(xù)提升。

管理層強(qiáng)調(diào)，將關(guān)注商品交易總額(GMV)、核心經(jīng)營利潤等關(guān)鍵指標(biāo)，平衡高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)料今年經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利可達(dá)雙位數(shù)增長的目標(biāo)。以股價每股137.5港元計，預(yù)測市盈率只有8.4倍，為投資者提供吸引的風(fēng)險及收益比，12個月目標(biāo)價200港元。(筆者為證監(jiān)會持牌人士，未持有上述股份權(quán)益)

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