著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝

近日，比亞迪發(fā)布2024年第三季報(bào)，其總負(fù)債為5,954.57億元（人民幣，下同），負(fù)債率達(dá)77%，令市場一片嘩然，繼而引發(fā)市場對其未來發(fā)展的擔(dān)憂。例如，有人拿此類比恒大，認(rèn)為70%的負(fù)債率是企業(yè)的「紅線」，而比亞迪超過了這條線，因而得出比亞迪以及其他很多車企危矣的結(jié)論。事實(shí)上，不僅是比亞迪，多家車企負(fù)債率均超過70%。據(jù)2024年第三季報(bào)，賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車三家「華為系」車企的資產(chǎn)負(fù)債率分別為89.2%、92.31%、70.42%。由此可見，負(fù)債率超70%，已是汽車行業(yè)常態(tài)化現(xiàn)象。

需要注意的是，比亞迪超過70%的高負(fù)債率，在製造業(yè)中的確屬於相當(dāng)高的水平。但是，高負(fù)債率並不絕對等同於高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。高負(fù)債率說明上述企業(yè)正在積極利用資本進(jìn)行擴(kuò)展，尤其對於處於高速擴(kuò)張階段的企業(yè)，並非罕見。對比亞迪而言，其高負(fù)債率無疑將會使其在經(jīng)營中面臨前所未有的壓力，若不能有效化解，比亞迪依然有可能將會成為「下一個恒大」?？偠灾?，一家企業(yè)超過70%的資產(chǎn)負(fù)債率通常會被認(rèn)為是一個很高的水平，此舉或會導(dǎo)致企業(yè)面臨資金周轉(zhuǎn)困難和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，高負(fù)債率將會使企業(yè)在資金運(yùn)作上更加趨於謹(jǐn)慎，在此過程之中，任何資金鏈的斷裂都可能導(dǎo)致企業(yè)突然陷入困境。

需採取有力措施降負(fù)債率

通常而言，高負(fù)債率將會對車企發(fā)展帶來三大方面的潛在影響。一是將會增加車企財(cái)務(wù)成本，降低盈利能力；二是影響車企的聲譽(yù)和投資者信心，進(jìn)而影響其整體融資能力和市場表現(xiàn)；三是為應(yīng)對高負(fù)債率，車企或會削減各項(xiàng)運(yùn)營成本，進(jìn)而或會影響其產(chǎn)品質(zhì)量品質(zhì)和服務(wù)水平等。但是，判斷一個車企的健康發(fā)展程度，僅憑負(fù)債率這個指標(biāo)並不全面，還需要看其市場佔(zhàn)有率、產(chǎn)品創(chuàng)新力、品牌影響和供應(yīng)鏈管理等諸多方面。實(shí)際上，當(dāng)前市場上並沒有一個所謂的「金標(biāo)準(zhǔn)」，來判斷一個車企的健康發(fā)展程度。也就是說，對一家車企而言，投資者關(guān)注的各項(xiàng)指標(biāo)越多，才越能夠得出一個相對客觀的結(jié)論。

具體來看，比亞迪的千億負(fù)債債務(wù)組成，主要是有息負(fù)債和無息負(fù)債。前者，主要包括短期借款和長期借款，後者，主要是應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款等。目前來看，比亞迪的負(fù)債率的確高得令人吃驚，在一定程度上或已經(jīng)侵害其健康肌體，亟需採取有力措施，盡快化解其高額負(fù)債。此外，比亞迪還亟需在多元化發(fā)展和核心業(yè)務(wù)之間找到平衡點(diǎn)，以避免「多而不精」的現(xiàn)實(shí)問題，這也是擺在比亞迪管理層面前，盡快需要解決的重要問題。

高端製造業(yè)高負(fù)債率非罕見

在此需要特別指出的是，車企作為資金和技術(shù)密集型的製造業(yè)，在擴(kuò)張階段，資產(chǎn)負(fù)債率超過70%或亦屬於較為正常的現(xiàn)象?？v觀全球高端製造業(yè)龍頭，也可以發(fā)現(xiàn)相似之處。例如，2024年上半年，通用汽車的負(fù)債率是75%，通用電氣是83%，蘋果和福特是84%，空客是85%，戴爾是103%，波音是117%。對比上述數(shù)據(jù)可知，對於高速發(fā)展中的新能源車企而言，77%的負(fù)債率或並不算十分突出。

總之，我認(rèn)為，高負(fù)債率意味著車企有更大的發(fā)展動力，但其帶來的挑戰(zhàn)仍不容小覷。此外，上述現(xiàn)象雖然有一定的合理之處，但是畢竟國情不同，可能並不完全適用於內(nèi)地新能源車企。據(jù)清暉智庫統(tǒng)計(jì)，對於車企來說，負(fù)債率合理範(fàn)圍一般在40%至60%之間，方能有效管理負(fù)債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。簡言之，該範(fàn)圍能有效平衡車企的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營效率，並能夠確保車企保持相對穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，並持續(xù)在技術(shù)研發(fā)和市場競爭力方面保持不斷進(jìn)步。（節(jié)錄）

作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。