著名經(jīng)濟學(xué)家 宋清輝

滬港通2014年11月17日正式「通車」，如今這一互聯(lián)互通機制穩(wěn)健運行已達(dá)十載。十年時間裏，兩地資本市場已經(jīng)建立起涵蓋場內(nèi)和場外交易、一級和二級市場以及股票、債券、資管、衍生品等在內(nèi)的全方位聯(lián)通體系。

對香港而言，互聯(lián)互通的10年，進(jìn)一步提升了香港的國際影響力，為香港經(jīng)濟社會長期持續(xù)繁榮發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。與此同時，滬港通交投規(guī)模日趨增長，投資者參與度亦不斷提升，為內(nèi)地與國際金融市場之間建立制度、產(chǎn)品、服務(wù)等多層面的連接打造出了又一成功範(fàn)例，亦為內(nèi)地高水平對外開放奠定了堅實的基礎(chǔ)。

當(dāng)前，兩地金融市場的互聯(lián)互通已在實質(zhì)上推進(jìn)兩地金融設(shè)施的優(yōu)化升級。具體來看，兩地金融市場的互聯(lián)互通不但有力促進(jìn)了金融設(shè)施的升級，而且還帶來了諸多方面的積極影響。第一，兩地金融市場聯(lián)通極大地提升了交易效率，同時也凸顯出兩地互聯(lián)互通的重要性；第二，兩地金融市場的聯(lián)通進(jìn)一步推動了金融創(chuàng)新和風(fēng)險管理工具的發(fā)展；第三，金融市場的互聯(lián)互通有力促進(jìn)了人民幣國際化的發(fā)展步伐，增強了香港國際金融中心的地位。

兩地IPO聯(lián)通已具備可行性

未來，隨著內(nèi)地和香港兩地各項法律法規(guī)日趨完善，以及近年來兩地IPO市場逐步回暖的背景下，兩地的IPO聯(lián)通已經(jīng)初步具備可行性，未來勢在必行。此舉一方面將有助於吸引更多的投資者，促進(jìn)市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。另一方面，此舉還將有助於吸引更多國際投資者關(guān)注中國內(nèi)地市場，進(jìn)而提升投資者的信心，促進(jìn)中國資本市場的交投活躍度，可謂一舉多得。展望未來，互聯(lián)互通機制應(yīng)進(jìn)一步拓展深化，特別是在債券聯(lián)通、資管聯(lián)通、衍生品聯(lián)通、國際布局、投資者教育等方面，亟待進(jìn)一步加碼。

債券聯(lián)通方面，我認(rèn)為，「債券通」項下業(yè)務(wù)類型很有必要進(jìn)一步拓展至債券借貸、債券遠(yuǎn)期，此舉或?qū)M(jìn)一步豐富市場交易品種，增加市場的深度和廣度，吸引更多境外投資者參與，進(jìn)而提升市場的流動性和透明度。與此同時，此舉還將有助於提升中國債券市場的國際市場影響力，增強市場的競爭力和吸引力，推動人民幣國際化進(jìn)程。

資管聯(lián)通方面，隨著兩地投資者對高收益產(chǎn)品的需求增加，「理財通」可投資產(chǎn)品範(fàn)圍進(jìn)一步拓展至R5、PR5級已勢在必行。我觀察到，拓展至R5、PR5級產(chǎn)品可以有效滿足兩地投資者對高收益產(chǎn)品的市場需求，同時也有利於提升理財通的市場競爭力。

中企應(yīng)積極參與互聯(lián)互通

我還建議，廣大中資機構(gòu)通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為企業(yè)提供多領(lǐng)域全方位金融支持、助力香港國際金融中心的發(fā)展的同時，還應(yīng)積極參與兩地金融市場互聯(lián)互通項目，主動為不同金融領(lǐng)域的市場聯(lián)通作出貢獻(xiàn)。例如，大灣區(qū)跨境理財通試點已獲顯著成效，拓展至內(nèi)地更多地區(qū)的時機已經(jīng)成熟，政策桎梏一旦打開，中資機構(gòu)可利用制度安排，更好滿足大灣區(qū)投資者的多元化投資需求，可以考慮推動發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒔?jīng)濟發(fā)展和資金需求客觀存在的成渝地區(qū)可率先試點擴容。

衍生品聯(lián)通方面，我認(rèn)為，「互換通」北向交易標(biāo)的擴張具有三大方面的必要性。其一，此舉有利於幫助境外投資者管理好利率風(fēng)險，從而增強他們在內(nèi)地市場投資的信心；其二，互換通的擴展亦是金融市場改革開放的重要舉措之一，通過「互換通」北向交易標(biāo)的擴張不但有助於推動內(nèi)地金融市場的國際化進(jìn)程，而且還有助於進(jìn)一步提升其在全球資本市場中的地位和競爭力；其三，此舉還有助於深化與其他國家和地區(qū)的金融合作，同時還有助於提升市場的透明度，確保市場的公平、公正和透明。

香港料仍具很大發(fā)力空間

國際布局方面，我認(rèn)為，在提升內(nèi)地與香港金融市場互聯(lián)互通機制對外聯(lián)通市場範(fàn)圍方面，香港仍有很大的發(fā)力空間。就交易所層面看，建議持續(xù)優(yōu)化證券市場各項機制，落實追蹤香港股票指數(shù)的交易所買賣基金在中東等更多市場上市，為吸納海外市場資金配置港股。

另一方面，應(yīng)進(jìn)一步打通香港與中東等地區(qū)之間的投資流動，加強官方層面交流及戰(zhàn)略對話，為後續(xù)合作奠定基礎(chǔ)。

與此同時，香港國際金融中心應(yīng)持續(xù)優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境，逐步降低海外投資者稅務(wù)負(fù)擔(dān)、加強隱私保護(hù)等，確保海外家族信託等機構(gòu)的安全性，增強國際投資者的信心。

此外，我也關(guān)注到，當(dāng)前透過互聯(lián)互通機制投資港股的南下資金仍以機構(gòu)為主，散戶佔比依然較低，這或與散戶缺乏對港股的正確認(rèn)識有關(guān)，因此首先要做的是更廣泛深入地，對當(dāng)前客群進(jìn)行投資者教育工作。

作者為經(jīng)濟學(xué)家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。