著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝

股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。這句話，似乎已經(jīng)被大多數(shù)中小投資者所遺忘，即便在開戶的時候客戶經(jīng)理會反覆強調(diào)這一點，但一些心急的中小投資者似乎並未聽得進去。2024年10月8日，國慶節(jié)後首個交易日A股開門大紅，不少追漲的中小投資者卻發(fā)現(xiàn)自己賬戶上的持倉盈虧數(shù)據(jù)卻是「綠」的。運氣好、自制力較強的一部分中小投資者的確賺了不少，而另外一部分進場晚、有點「貪」的中小投資者，除交了不少學(xué)費之外，還多了一些被「套」的經(jīng)驗。

A股能賺到錢嗎？如果能夠堅持好價值投資，A股還是能夠給投資者帶來很好的回報。以上證指數(shù)1990年開盤的100點為基準(zhǔn)，到10月11日的3,217點，漲幅超過3,100%，不管你是否相信，單純按理論計算，上證指數(shù)年均增長率目前超過10%；有128年歷史的道瓊斯工業(yè)指數(shù)，年均增長率大概在5.6%左右。這表示美股不行嗎？不是，以上證指數(shù)上市首日為基準(zhǔn)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)目前的年化增長率大概在8.5%左右。如果以近十年漲幅作對比，A股累計漲幅大概為35%，而道瓊斯工業(yè)指數(shù)的累計漲幅約為160%，成份股為科技股的納斯達克指數(shù)在此期間漲幅約為330%。

認(rèn)真研究歷史可以發(fā)現(xiàn)，美股近三十年的強勢，和科技發(fā)展關(guān)係密切，這一點可以從納斯達克指數(shù)中看出。

A股當(dāng)中科技型企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量與美股相比還很落後，權(quán)重股中大面積都是中字頭的金融、工業(yè)、能源等傳統(tǒng)領(lǐng)域，強勢的科技型企業(yè)還未能成為股市的領(lǐng)軍者。

事實上，美國也有知名分析人士長期高呼美股已經(jīng)沒有上漲空間，崩盤在即，這個聲音在道瓊斯工業(yè)指數(shù)1萬多點的時候有過，2萬多點的時候也有過，3萬多點的時候也有過，如今已經(jīng)突破了4萬點，這種論調(diào)仍在。那麼，美股的風(fēng)險何在？為什麼A股總是有風(fēng)險？

什麼是風(fēng)險？我在此舉個例子，流感病毒就是一種風(fēng)險，你不知道它在哪裏，也不知道自己會不會中招，只知道中招後會影響到身體健康。如何防範(fàn)這種流感風(fēng)險？很多人都對感冒病毒有一定的認(rèn)識，比如接觸流感病人，接觸到不衞生的東西，預(yù)防措施通常有戴口罩、打疫苗、鍛煉身體、健康飲食、勞逸結(jié)合等，並通過增強免疫力抵抗病毒。這種預(yù)防的行為，就是一種防風(fēng)險。

股市的風(fēng)險是什麼？我認(rèn)為有很多。例如，業(yè)績看起來好好的上市公司突然被曝光財務(wù)造假，例如某主要依賴出口的上市公司突然遭到國外制裁，例如某行業(yè)因政策變化突然陷入低谷，例如某上市公司突然重要業(yè)務(wù)被終止嚴(yán)重影響業(yè)績，例如某家上市公司的產(chǎn)品被曝光質(zhì)量嚴(yán)重不合格……這些情況都很可能打壓上市公司的股價，也都是股市中存在的風(fēng)險。

股市風(fēng)險或藏賺錢機會

除此之外還有很多風(fēng)險點，同一事物截然相反的情況可能都會是風(fēng)險，比如在A股低迷期，海外股市大漲也是風(fēng)險因素，因為海外股市盈利能力相對穩(wěn)定，資金會流向海外追逐上漲機會；同樣，海外股市大跌也是風(fēng)險因素，因為憂慮A股跟跌，資金流向海外尋找價值窪地。也有些事情，既可能是風(fēng)險，也可能是機會，比如海外出現(xiàn)地緣衝突，這種情況往往會影響整體經(jīng)濟發(fā)展，利空於股市；但是，地緣衝突又有利於軍工股，繼而軍工股帶動整體股市走高，從而利好於股市。

也就是說，風(fēng)險隨時都可能發(fā)生，而風(fēng)險不一定真正成為利空，也有可能成為利好；同樣的，所謂的利好未必真的利好，反而會成為下跌的風(fēng)險因素。也就是說，股票漲跌的不確定性是對中小投資者而言最大的風(fēng)險，而這種不確定性，是有話語權(quán)的資金對一些上市公司價值預(yù)期的動態(tài)變化。

如果想降低風(fēng)險，建議多了解證券方面的知識，避免「一頭霧水」。例如，通過官方渠道了解國家的政策，梳理投資方向；研究上市公司披露的財報，對公司要有清晰了解；對意向上市公司，要關(guān)注其輿情、動態(tài)，在出現(xiàn)黑天鵝事件時快速止損，要了解其他投資者尤其是重點資金對該上市公司的真實預(yù)期?？傊?，中小投資者想炒股賺錢，基本功還是要有的。

對於中小投資者而言，如果想投資沒有風(fēng)險，也很簡單，那就是立即註銷股票賬戶，不再炒股，就算周圍人都在高呼「牛市來了」，也不要動心。在我國「十一」長假之前，很多人都認(rèn)為A股的牛市開啟了?！甘弧归L假過後，不少人認(rèn)為A股的牛市已經(jīng)結(jié)束。通過對經(jīng)濟大勢的分析，我認(rèn)為股市是否「牛熊」，不應(yīng)以股市暴漲暴跌為判斷依據(jù)，而是在於其是否穩(wěn)健，是否具有持續(xù)性。

十多年來，中國政府工作報告、中央經(jīng)濟工作會議，其中一個高頻字是「穩(wěn)」，比如穩(wěn)健、穩(wěn)定、穩(wěn)中求進。同樣的，A股需要的也是「穩(wěn)」，那麼怎樣才算是「穩(wěn)」？

業(yè)績穩(wěn)定賺錢 提升抗風(fēng)險能力

對於上市公司而言，穩(wěn)定是公司業(yè)績持續(xù)向好、公司戰(zhàn)略有效執(zhí)行、公司全體團結(jié)一心，不需要業(yè)績盈利大量增長，不需要企業(yè)表現(xiàn)有多麼突出，只要業(yè)績向好、公司賺錢、人心穩(wěn)，公司的抗風(fēng)險能力自然也就不會弱。對宏觀經(jīng)濟而言，穩(wěn)定的、高質(zhì)量的發(fā)展是利國利民的舉措，扎扎實實提高我國綜合國力，提高我國國際話語權(quán)，提升人民群眾的生活水平。對股市而言，穩(wěn)定是雖然會有起伏，但不是大起大落，是長期的、持續(xù)的、穩(wěn)定的增長，其能夠真正成為經(jīng)濟的晴雨表，能夠讓更多人參與投資而非投機，真正發(fā)揮出資本和金融優(yōu)化資源配置、實現(xiàn)服務(wù)實體的重要作用。

漲得快跌得快 或再現(xiàn)探底

用技術(shù)分析方式來看，2024年2月份和9月份兩個跌破2,700點的階段歷史低位，形成了一個中短期的二次探底形態(tài)，期間成交量處於低迷且緩慢收縮的狀態(tài)，可以認(rèn)為這是市場積攢能量的表現(xiàn)，二次探底後或會大概率出現(xiàn)一次能量釋放。但從整體上看，A股在近幾年的時間裏的起伏較多，少有經(jīng)歷橫盤整理且成交量收縮的過程，這會影響到探底的效果。另外，如果以黃金分割線計算，上證指數(shù)第一個支撐點位是3,298點，由於2024年10月11日的最高點位為3,297點，可見該點位的支撐力量不足；第二個點位是3,065點，如指數(shù)繼續(xù)下行並補上2024年9月30日的缺口，將考驗該點位的支撐力量。由於此次行情漲得快，跌得也快，後期有可能會再出現(xiàn)探底行情，因此建議中小投資者們理性投資，控制好倉位。

不過，當(dāng)新一輪行情來臨的時候，又會有一大批中小投資者瘋狂湧入股票市場，即使A股傷他們千百遍。畢竟，歷史經(jīng)常給人們帶來的教訓(xùn)是，沒能從歷史教訓(xùn)中汲取到任何教訓(xùn)。

總而言之，希望未來的A股能夠慢一點、穩(wěn)一點，少一些大起大落，多一些中流砥柱。

作者為經(jīng)濟學(xué)家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。