經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝

10月12日上午，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政部將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對(duì)性的增量政策舉措。在化解地方債風(fēng)險(xiǎn)方面，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，我認(rèn)為，這是近年來(lái)出臺(tái)支持化債力度最重要的一項(xiàng)措施，不但是一場(chǎng)「及時(shí)雨」，同時(shí)也使A股市場(chǎng)充滿想像空間。

此前，10月8日，國(guó)務(wù)院新聞辦就曾以「系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策，扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好」為主題召開新聞發(fā)布會(huì)。國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在會(huì)上表示，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新情況新問(wèn)題，中國(guó)將在有效落實(shí)存量政策的同時(shí)，圍繞加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求、加大助企幫扶力度、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、提振資本市場(chǎng)等五個(gè)方面，加力推出一攬子增量政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

對(duì)此，我認(rèn)為，以上這些政策的效果預(yù)期是非常積極的，但是落地需要一個(gè)過(guò)程，這也是很多市場(chǎng)投資人士認(rèn)為近日A股回調(diào)與「一攬子增量政策」力度未及預(yù)期有關(guān)的原因所在。

全球股市皆可說(shuō)是「政策市」

關(guān)注到，最近幾天以來(lái)，A股的確出現(xiàn)了寬幅震盪之勢(shì)，此舉讓不少投資者認(rèn)為目前的市場(chǎng)是「政策市」。那麼，究竟什麼是「政策市」？一般而言，政策市具有以下三個(gè)方面的特點(diǎn)。第一，市場(chǎng)遇到政策的調(diào)整，將會(huì)直接影響到市場(chǎng)的情緒和走勢(shì)；第二，相關(guān)機(jī)構(gòu)釋放出來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策信號(hào)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響；第三，市場(chǎng)的情緒和信心會(huì)直接受到政策調(diào)整的影響。一般來(lái)說(shuō)，政策的支持力度越大，市場(chǎng)投資者信心也就越強(qiáng)。

根據(jù)以上三個(gè)特點(diǎn)，從目前的市場(chǎng)情況判斷，A股市場(chǎng)在一定程度上也有「政策市」的影子。事實(shí)上，當(dāng)前全球股市無(wú)一例外地都可以說(shuō)是「政策市」。也就是說(shuō)，無(wú)論美股還是A股都是「政策市」的一部分，例如美股市場(chǎng)風(fēng)向主要看美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策和「口風(fēng)」。

針對(duì)現(xiàn)階段A股市場(chǎng)是否存在過(guò)熱的問(wèn)題，我認(rèn)為是客觀存在的現(xiàn)象。首先是一系列重磅利好政策改變了投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，進(jìn)而大大增強(qiáng)了他們的信心，使得他們敢於投資，有信心去投資，這一點(diǎn)從新股民集中開戶、跑步入市等現(xiàn)象既可以看出來(lái)。其次的表現(xiàn)則是在市場(chǎng)情緒高漲背景下，槓桿資金和個(gè)人投資者的交投熱情顯著提升。但是與此同時(shí)，這也引起了監(jiān)管部門的關(guān)注，他們擔(dān)心銀行信貸資金進(jìn)入股市被套後，出現(xiàn)無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，市場(chǎng)投資者對(duì)於內(nèi)地下一步的財(cái)政政策加碼都抱有很大的期待。特別是近日來(lái)，官方一系列行動(dòng)傳遞出來(lái)的積極信號(hào)，在一定程度上有助於提振市場(chǎng)信心，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)大活力。

化債工作已取得成效

在上述官方一系列行動(dòng)當(dāng)中，我認(rèn)為關(guān)於防範(fàn)化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)別值得關(guān)注，因?yàn)檫@是當(dāng)前中國(guó)的一項(xiàng)重要任務(wù)，事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和財(cái)政安全。當(dāng)前，中國(guó)正在面臨地方債化解的難題，例如亟需重組不良債務(wù)，並將利率降至通脹率和名義增長(zhǎng)率以下。未來(lái)，只有地方債得以解決，中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力才能夠得以進(jìn)一步釋放，A股才能夠有望行穩(wěn)致遠(yuǎn)。好消息是，藍(lán)佛安10月12日表示，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體緩釋，化債工作已取得階段性成效。在此背景下，A股仍然具備相當(dāng)程度上的吸引力。

與之相對(duì)，港股上周亦出現(xiàn)回調(diào)行情，我認(rèn)為或主要與科技股與房地產(chǎn)板塊影響等因素有關(guān)。特別是科技板塊和房地產(chǎn)板塊的波動(dòng)對(duì)港股整體市場(chǎng)產(chǎn)生了較大影響，尤其是科技股和房地產(chǎn)股的跌幅較大，從而導(dǎo)致市場(chǎng)情緒急劇變化?？傮w來(lái)看，港股未來(lái)的走勢(shì)總體上將持續(xù)保持向上趨勢(shì)，但短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)反覆震盪。

別把雞蛋放同一個(gè)籃子

事實(shí)上，我認(rèn)為，投資者不必每日過(guò)度關(guān)注股市波動(dòng)，在當(dāng)前瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)，多元化的投資策略依然至關(guān)重要。也就是說(shuō)，投資者應(yīng)減少對(duì)單一市場(chǎng)的過(guò)度依賴，去進(jìn)行分散投資，不要把雞蛋放到同一個(gè)籃子裏。

作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《中國(guó)韌性》。本欄逢周一刊出。